证券之星 陆雯燕

日前，魔视智能科技(上海)股份有限公司(下称“魔视智能”)向港交所递交上市央求。尽管公司凭借销量攀升达成营收高速增长，却仍难走出吃亏泥潭，三年半累亏约7.74亿元，且筹备现款流捏续“失血”。

证券之星留意到，面对频年吃亏的压力，魔视智能高度依赖外部融资“补血”。诚然高达12.28亿元的赎回欠债已清零，但过往2.17亿元的赎回欠债利息已严重侵蚀利润。此外，魔视智能还靠近着财富欠债率高企的严峻检察。而客户聚会度不停攀升、供应商与客户重复等运营风险进一步加重了筹备不细目性。在尚未形成自我“造血”才略的配景下，赴港IPO已成为魔视智能缓解资金压力的关节一役。

年均吃亏约2亿，现款流捏续“失血”

招股书裸露，魔视智能配置于2015年8月，是一家由东说念主工智能翻新运转的智能驾驶贬责决议提供商。公司为主机厂及一级供应商提供具备L0级至L4级智能驾驶功能的软硬一体贬责决议，助力其智能化转型并推动智能驾驶的提升。

把柄灼识商榷的费事，受日益提升的哄骗及技巧跳跃推动,中国智能驾驶行业隆重验快速增长。L0级至L2/L2+级智能驾驶贬责决议阛阓由2020年的216亿元增长至2024年的912亿元，复合年增长率为43.3%，并预测将于2029年达到2281亿元，复合年增长率为20.1%。

魔视智能的居品包括行车贬责决议、自动停车贬责决议以及主动安全贬责决议。公司居品已获主机厂客户摄取于92款车型，录用卓绝330万套。

2022年至2024年及2025年上半年(下称“汇报期”)，魔视智能智能驾驶贬责决议各期销量分歧为39.94万套、90.21万套、135.74万套、64.15万套。受益于销量大幅攀升，魔视智能分歧录得营收约1.18亿元、1.47亿元、3.57亿元、1.89亿元，各期营收分歧同比增长19.9%、24.4%、143.5%、76.4%。

不外，营收虽强势增长，魔视智能依旧未能解脱吃亏近况。汇报期内，公司期内吃亏额分歧为2亿元、2.28亿元、2.33亿元以及1.12亿元，年均吃亏在2亿元左右。相较于2024年同期1.15亿元吃亏额，本年上半年吃亏略有收窄，但三年半仍累亏近7.74亿元。

魔视智能示意，公司的吃亏净额主如若由于汇报期内产生大额研发开支，研发开支水平跟着业务的增长而加多。

汇报期内，魔视智能研发开支分歧为1.28亿元、1.43亿元、1.6亿元、8393.4万元。贬抑本年上半年末，公司领有327名职工，其中研发东说念主员243名，占比达到74.3%。而僱员福利开支是研发开支的大头，占比在60%以上。

证券之星留意到，自我“造血”才略不及导致魔视智能筹备现款流靠近捏续净流出的压力，汇报期内分歧为-1.14亿元、-1.54亿元、-1.39亿元、-7297万元。魔视智能诠释称，筹备现款流净流出主要由于公司录得税前吃亏，因公司为提供贬责决议、进行研发及销售及营销行径以及行政顾问而产生大额筹备开支。

赎回欠债利息侵蚀利润，欠债率高企

针对平淡筹备与发展所需的资金需求，魔视智能主要从业务营运所得款项、鼓动注资及银行借款为现款需求提供资金。由于公司当今尚未盈利，本人筹备现款流难以十足阴私资金需求，因此通过外部融资引入资金成为魔视智能高大的“补血”模式。

招股书裸露，2017年以来，包括早期投资在内，魔视智能累计完成了12轮融资。2021年之后，公司迎来融资爆发期，接踵完成B轮、B+轮、C1轮等8轮融资，其中主要聚会在2021年及2022年。公司2025年6月最新的D轮融资投后估值为25.43亿元，而2017年7月A轮投后估值为6100万好意思元。

证券之星留意到，魔视智能于2017年及2025年曾刊行附有很是职权(包括赎回权)的股份。贬抑本年上半年末，上述附有很是职权的股份产生的赎回欠债为12.28亿元，较2024年末增长了41.3%。

赎回欠债指公司就过往股权投资而向投资者刊行的可赎回优先股，赎回金额等于原始投成本金加单利。把柄2025年7月签订的补充合同，魔视智能扫数与赎回欠债关联的很是职权均已撤销。

尽管赎回欠债清零裁减了因触发赎回条件导致的短期资金压力，但赎回欠债利息此前捏续增长对利润的侵蚀依旧难以残暴。汇报期内，魔视智能赎回欠债利息开支分歧为5652.8万元、6038万元、6405.2万元、3558.7万元，累计近2.17亿元。

从面前资金气象来看，魔视智能合座资金压力依旧未减，最告成的发扬等于银行借款鸿沟的权贵增长。2022年尚未产生银行借款，2023年起，银行借款大幅增长。2023年、2024年的银行借款分歧为2572.6万元、1.07亿元，贬抑本年8月末的银行借款为1.51亿元，借款主要用于为营运资金需求提供资金，这也进一步推高了流动欠债。

汇报期内，魔视智能的财富欠债率分歧为233.26%、414.12%、431.17%、265.67%。事实上，公司已堕入捏续性资金垂死的莫名境地。贬抑本年上半年末的总财富为6.06亿元，总欠债为16.11亿元，净财富为-10.05亿元。

综上来看，魔视智能港股IPO募资显得尤为伏击。招股书裸露，公司收取的新增注册成本认购款项约为9.37亿元，贬抑本年上半年已动用71%。

客户聚会风险加重，应收款项走高

智能驾驶贬责决议阛阓相对散播，按2024年收入计的十大阛阓参与者约占15.2%的阛阓份额。其中，魔视智能排行第八，阛阓份额约为0.4%。

证券之星留意到，散播的阛阓使得魔视智能要面对更多的竞争敌手，其客户结构的风险也日益隆起。汇报期内，公司来自前五大客户的收入分歧为4200.7万元、4593万元、1.87亿元、1.24亿元，占当期总收入的35.6%、31.3%、52.3%、65.9%。三年半时刻里前五大客户孝顺的收入占比加多了30个百分点，客户聚会度越来越高。

此外，魔视智能依赖数量有限的第三方供应商提供关节硬件零部件及开采，包括传感器、芯片过甚他零部件，因此公司供应商的聚会度也较高。汇报期内，魔视智能对前五大供应商的采购额分歧为3038.4万元、5431.3万元、1.3亿元及8626.8万元，占期末总采购额的44.5%、44.2%、43.5%及58.4%。

值得关怀的是，魔视智能存在客户、供应商重复的风光。汇报期内前五大客户中，有四名客户同期为供应商，公司对其采购额分歧占总采购额的0.1%、0.9%、0.3%及0.5%。前五大供应商中，有五名亦为客户，魔视智能来自上述公司的销售额分歧占总收入的0.4%、0.3%、0.5%及0。

魔视智能在招股书中说起，把柄灼识商榷的费事，智能驾驶贬责决议行业的最初企业于扫数这个词价值链的多个智商筹备乃属常见，而价值链沿线的高卑劣企业当作供应商及客户互相往来亦属行业老例。

部分企业与魔视智能存在双向连系关系，看似能拉近两边连系距离、增强关联性，但也装扮着更高风险。一朝两边在价钱制定或结算要求上产生不对，不仅可能影响魔视智能的收入，还会同步冲击其关节零部件的供应，对企业运营酿成双重影响。

此外，魔视智能营业过甚他应收款项的捏续增长尤为值得关怀。汇报期内，公司营业过甚他应收款项分歧为6731.6万元、9777.1万元、1.38亿元、1.61亿元。这主要来自两方面原因：其一，应收单子加多，主要由于对主机厂客户的销售加多；其二，与研刊行径关联的援救做事而预支供应商款项加多。(本文首发证券之星，作家|陆雯燕)